كيف تعمل عمليات إعادة شراء الأسهم Buybacks؟

إلى جانب توزيعات الأرباح النقدية المباشرة، تملك الشركات المدرجة خيارًا آخر لإعادة قيمة لمساهميها: إعادة شراء أسهمها الخاصة من السوق المفتوحة، وهي ممارسة تُعرف بـ Stock Buybacks أو Share Repurchases.

كيف تعمل هذه العملية؟

عندما تقرر شركة إعادة شراء جزء من أسهمها، فإنها تستخدم نقدها المتاح لشراء تلك الأسهم من المساهمين الحاليين في السوق المفتوحة، ثم تقوم عادة بإلغاء تلك الأسهم المُعاد شراؤها، ما يقلل من إجمالي عدد الأسهم القائمة المتداولة للشركة.

لماذا يؤثر ذلك على ربحية السهم EPS؟

كما نوقش في مقال آخر حول ربحية السهم، تُحسب هذه النسبة بقسمة صافي الربح الإجمالي للشركة على عدد الأسهم القائمة. إذا انخفض عدد الأسهم القائمة نتيجة عملية إعادة الشراء، بينما بقي صافي الربح الإجمالي كما هو (أو حتى نما)، فإن ربحية السهم الواحد ترتفع حسابيًا، حتى دون أي تحسن فعلي في الأداء التشغيلي الأساسي للشركة.

مثال حسابي مبسط لتوضيح هذا الأثر

لنفترض شركة تحقق نفس مستوى صافي الربح الإجمالي في فترتين متتاليتين، لكنها أعادت شراء جزء من أسهمها القائمة بين الفترتين. من الناحية الحسابية البحتة، سترتفع ربحية السهم الواحد في الفترة الثانية، رغم أن إجمالي الربح المحقق فعليًا لم يتغير، وذلك فقط بسبب انخفاض المقام (عدد الأسهم) في المعادلة الحسابية.

مثال توضيحي: شركة أعلنت عن برنامج كبير لإعادة شراء أسهمها على مدى عدة أرباع قادمة. حتى لو لم يتغيّر أداؤها التشغيلي الأساسي بشكل جوهري خلال تلك الفترة، فإن ربحية السهم المُبلَّغ عنها قد تُظهر تحسنًا تدريجيًا نتيجة الانخفاض المستمر في عدد الأسهم القائمة، وهو ما يستدعي من المحلل الدقيق التمييز بين النمو الناتج عن تحسن تشغيلي حقيقي والنمو الناتج فقط عن هذا الأثر الحسابي لإعادة الشراء.

النقاش المحيط بهذه الممارسة

وجهة النظر المؤيدة

يرى المؤيدون أن إعادة شراء الأسهم طريقة مرنة لإعادة القيمة للمساهمين، خاصة عندما تعتقد إدارة الشركة أن سهمها مقيّم بأقل من قيمته الحقيقية في السوق، أو عندما لا تجد فرص استثمار داخلية جذابة بما فيه الكفاية لاستخدام نقدها الفائض فيها.

وجهة النظر الناقدة

يرى المنتقدون أن بعض الشركات قد تلجأ لإعادة الشراء لتحسين مقاييس الأداء الظاهرية مثل ربحية السهم بشكل مصطنع نوعًا ما، بدلاً من استثمار ذلك النقد في نمو طويل الأجل مثل البحث والتطوير أو توسيع الطاقة الإنتاجية، ما قد يخدم المصالح قصيرة الأجل على حساب النمو المستدام طويل الأجل.

الفرق بين إعادة الشراء وتوزيعات الأرباح من منظور ضريبي

في بعض الأنظمة الضريبية، قد تحمل إعادة شراء الأسهم معاملة ضريبية مختلفة عن توزيعات الأرباح النقدية المباشرة بالنسبة للمساهم، ما يجعل بعض الشركات تفضّل هذه الطريقة كوسيلة أكثر كفاءة ضريبيًا لإعادة القيمة لمساهميها، حسب الإطار الضريبي المحدد في كل دولة.

الخلاصة العملية

عند تقييم أداء شركة تجري عمليات إعادة شراء نشطة، يفيد النظر إلى نمو الإيرادات وصافي الربح الإجمالي بمعزل عن أثر انخفاض عدد الأسهم، للتمييز بين النمو الناتج عن تحسن تشغيلي حقيقي والنمو الظاهري الناتج فقط عن الأثر الحسابي لتقليص عدد الأسهم القائمة.